汽车需求展望:“正能量”积蓄

经济偏弱可能继续影响短期(1-2个季度)汽车需求,但油价、利率及更新周期正在为中期的汽车需求积蓄“正能量”。

预测2015汽车销量增长6.7%到2480万辆,增速稍高于2014(5.9%),乘用车、商用车分别增长约7.7%、1.1%;全年前低后高,上、下半年分别增长约3.9%、9.5%。

行业渐入成熟期,龙头地位长期化与整合集中

随汽车行业从高速转为中(低)速增长,商用车、乘用车细分行业先后进入成熟期,并带来三个重要转变:盈利波动性降低、龙头公司市场地位长期化、市场份额逐步向龙头公司集中。

产业崛起,国际化铸造长期成长空间

借鉴日韩经验,由于国内制造体系完备、内需市场庞大、部分龙头公司进入盈利能力和竞争力提升的正循环,中国的汽车产业正逐渐崛起,开始进入大规模开拓国际市场的阶段。

国企改革,迎接体制红利释放

2015国企改革进入实质推进阶段;对竞争性的汽车行业,市场化体制变革激发活力、提高效率的空间很大,也将加快行业整合和技术升级进程;改革对龙头国企、非龙头国企、民营龙头影响不一。

新能源、后市场、车联网

新能源、后市场、车联网是汽车行业的方向,但基本都是渐进发展的过程,短期尚未克服成本过高或“痛点不足”的挑战;龙头公司仍将是新技术、新市场发展的主导者,并确定性受益。

投资建议:迎接汽车龙头股投资黄金  时代

继2014“拥抱中速增长”后,我们建议投资者迎接2015汽车龙头股投资的黄金时代:

行业进入成熟期,龙头公司是全行业的核心、稀缺资产,成长潜力高于整体行业、盈利波动性更低,且是新技术、新市场发展的主导者。

经过2014的上涨,汽车龙头的股价仍然相对、绝对低估。

2015有望进入“龙头估值溢价”时代。

重点推荐公司

考虑与整合、改革、国际化核心逻辑的契合度(成长潜力)及估值水平,我们2015重点推荐公司(目标价):长安汽车(30)、华域汽车(25)、福耀玻璃(17)、潍柴动力(37)、上汽集团(30)、宇通客车(28)。