数据要点。

12月汽车产、销228.87、241.01万辆,同比7.1%、12.9%,环比5.6%、15.3%;乘用车销206.1万辆,同比16.0%、环比16.1%;商用车销34.9万辆,同比-2.3%、环比10.58%;全年汽车销量增6.86%,乘用车、商用车分别增9.89%、-6.53%。

数据评估:终端需求改善、部分厂商冲击年度任务提振销量。

乘用车:12月增速(16%)为全年次高,环比大幅强于季节性,库存预警指数环比下降,终端需求在油价连续下调及春节滞后影响下出现改善,符合我们前期判断;部分厂商(本田、通用等)冲刺全年目标也拉高了最后一个月销量。

中重卡:同比-25.8%、环比-2.5%,环比值低于10-13平均的5.5%。

当月产量继续低于销量,终端连续7个月去库存。

轻型车:轻微卡同比4.6%、环比11.9%,环比值高于10-13年平均的0.5%,其中轻卡连续四个月环比好于季节性,排放升级负面影响逐渐消退;轻客同比19.1%、环比9.6%,环比值高于10-13年平均-3.3%。

大中客:同比8.2%、环比66.6%,环比值高于10-13年平均的27.3%。

数据趋势:1月迎来春节前旺季,预计乘用车增速10%左右。

今年春节明显靠后(2月19日),对1月终端及批发销售(同比)有利,但部分厂家12月的销量冲刺会降低1月销售表现、拖累行业数据;预计1月乘用车批发销量增速在10%左右。经济新常态,油价、通胀、利率和更新周期有利全年汽车销售表现。

投资建议:汽车股投资紧扣龙头主线。

维持年度策略观点,我们继续看好低估值汽车龙头的股价表现:1)经济新常态背景下,投资者应淡化对汽车短期需求景气小幅波动的关注,而把握汽车行业整体运行健康的主要特征(产能利用率、资产负债率)。

2)行业进入中速增长期/成熟期后,少数优秀龙头公司是行业的核心、稀缺资产,行业整合、国际化、国企改革进程将推动其获得高于行业的业绩增长,并主导新技术、新市场的发展。

3)汽车龙头股的估值水平与国际同行比仍具优势,在A 股市场、汽车行业中仍处于低端。龙头公司增长空间、盈利稳定性高于行业,而估值处于最低端,行业估值结构具有明显“重构”机会。